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嘉鹏-见庄跟庄见闲跟闲输反

嘉鹏

7jyJKW(原标题sa5c:两位证监会原副主席忆往事:李剑阁披露94年MK“救市”细节CD9ID,高西庆ktG“微服私访EK”券商感慨美国执法严A9)

7月7日2Le,由浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会主办的RDUDK“新形势下中国资本市场变革tl”讲座在线举行uZ7ej。证监会原主席肖钢与证监会原副主席李剑阁RcZ、证监会原副主席高西庆三位中国资本市场重量级嘉宾出席8Cz,共同回顾中国资本市场30年发展历程m5,以及展望未来资本市场改革开放之路mL。

作为资本市场W“老兵j8”v,李剑阁和高西庆都回顾了任职证监会副主席期间遇到过的资本市场发展的有趣经历dt0。本篇8QTpy,证券时报记者重点梳理讲座上李剑阁和高西庆的精彩发言FS。李剑阁指出kXq3,不要以点位来评价资本市场进步pjnCSC,监管部门对资本市场的职责是监管规范YU,不要对是否有泡沫做主观判断aXcc;高西庆表示q70,证监会的职能就是保护投资者HyzYD,资本市场执法不能给法官和监管部门过大的自由裁量权bFP,要平等对待所有人9Q。

回忆94年2J“救市55jLO”经历 注册制改革具有关键牵引作用

深化市场化改革6o,是当晚讲座三位嘉宾都在强调的共同话题。高西庆称4jU17,既然说要允许市场对资源配置起决定性作用14,那就要真的这么做fCbKt。不能嘴上说让市场对资源配置起决定性作用RUaL,但实际做的时候Xg,这只闲不下来的手时不时地就伸进来tEhdz。监管部门要从灵魂深处爆发革命Id3,灵魂深处的一场革命就要从头做起iI,要真的按照十八届三中全会所制定的方针政策DyNHu,让市场在资源配置中起决定性作用REuy。这些年不少领域已在市场化方向推进8z,但一些重大问题还没有做到Bw6,要久久为功TvL3。

李剑阁表示RPQyw,注册制改革是资本市场Iw“牵牛鼻子w1PtG”的改革aUdcl,具有关键的牵引作用。监管机构要正确定位自己的职责和功能1M,才能使得注册制能顺利推行zv9t。注册制推出一直就是思想障碍重重NHC,在实践当中有各种各样的认识问题难以解决QNIc,例如r9B,资本市场有一个惯性思维qL,认为为了不让股票大起大落Fz5eK,就要监管控制发行节奏UXsh。

FEzb“这就让我想起了1994年政府第一次出手救市的经历6FCj。XUM2T”李剑阁回忆称Atr3,1994年上半年Wl,由于当时实行比较严格的宏观调控LlUN,市场日益低迷3hVrOV,且跌幅非常大gmcpt。上交指数从1993年的2月16号的最高点BVf,当时是1558点BVfV,一路跌到7月份的333点7LD。也就四五个月的时间Q,跌掉了五分之四B。1994年7月28号g4,来自国务院Avzak、证监会DK、上交所MvVPP、深交所等有关负责人召开会议6,研究怎样对待当时股市下跌的严峻局面YLW5。这个会议形成了一个证监会与国务院有关部门就稳定和发展股市的座谈纪要c8o51V。这个nFp《纪要Btf》主要就是中国资本市场历史上著名的三大救市政策Rm4r:第一条是年内暂停新股发行和上市4h4;第二条是严格控制上市公司的配股规模V9gr;第三条是采取措施扩大入市资金范围ib7,也就是允许券商融资EB4g,成立中外合资基金toVH。

XcVj“这就是著名的中国监管部门第一次出手救市G。消息出来后的第一个交易日lRN,上证指数就以18%跳空高开k0B,买盘蜂拥而入Wij,一天就涨了30%GU。MIw”李剑阁称,SSJ“不过mcBCA,会后高西庆就对我说Z,新股发行不能停nMs,停了之后什么时候重开1bE,开了之后股市又跌怎么办wCz?事后回想,他的这个疑虑后来屡屡发生3pgaZ。30年来waJPFi,中国证券市场是走走停停CuSwNi,停下来的原因就是股指一掉就认为要控制新股发行节奏bd。控制发行节奏本身就是股票审批制的一个理由P3Ie”LNy。

李剑阁表示1,上述情况到现在已经发生了很大变化RVHaP。科创板的实践h,为全面深化和推行注册制提供了样板g,成为可复制可推广的一个经验KX9。中国有很高储蓄率4MU5uR,社会资本足够大3,资本市场的eKn5“水池子MoMg”足够大足够深,能够容纳实体经济融资规模的需要2AjP。过去资本市场有惯性思维9,认为股票发行要有监管部门控制节奏Mkp,监管部门不肯放弃审批制的重要理由D,是因为监管部门有义务为股民选择好公司Lay。但实践证明XOk0N,好公司是在市场竞争的大浪淘沙中脱颖而出的h,不是政府选出来的Pk。

高西庆回忆9“微服私访S7D1”经历 感慨为何美国违法被抓几率高

高西庆透露其在担任证监会副主席时iho7,经常假装成学校老师去各大证券公司客户交易室与人聊天ol,了解到有的人可以一晚上动员千万上亿资金在市场上操作qur,这些人尽管知道这是违法行为LeYZ,但认为被抓住的概率较低wzGv,算下来很值得cPbqF。

NaHl“当时有的人跟我说qrz,尽管根据法规这是违法TjTI,但算过被抓的几率大概1%左右Numhj,如果被抓住后罚款30万元lcy,那乘以被抓概率后实际损失的规模只有3000元ANT,这与可能会赢得百万上千万的利润来说,算下来是很值得的jmr。HBx”高西庆称D45vd。

高西庆表示r,美国资本市场之所以很少有人敢以身试法的原因f,是因为它是全球资本市场中执法最严的市场TvoH,在美国资本市场违法被抓住的概率就很高ro,这与其资本市场监管部门的人员配置和机构职能定位有关HNBgy。

RSxnb“我任职证监会期间MqH3,当年美国证监会和中国证监会的工作人员人数是差不多的EBA,但我国证监会承担着很多的多元化指标P,要干的事情是美国证监会的10倍多LeEc。美国证监会把大量的工作都放在对资本市场违法行为的查处上2b,所以它抓住Hkf’坏人2F1WAj’的几率比我们高很多。On”高西庆称Th95。

中国资本市场已取得长足进步

李剑阁认为UezXJ,中国的资本市场在不知不觉中已经取得了长足进步c27,对实体经济发展发挥了很大作用h。首先O,监管者走向了成熟uGQXr,比原来要成熟了很多Fy,监管者逐渐在法治化的轨道上成熟起来了Vq。现在不管出现什么样的波动7k,新股照发CN30,该发就发i1,这应该充分肯定fS,mHU“后浪pSHSB”还是比VKn“前浪Zp0T”成熟多了WT。

其次1B,投资者也在走向成熟KtUK。现在中国的投资者已经在积极寻求创新可能获得的丰厚的利润wZuY,同时ApvL,也愿意承担创新失败所带来的风险UaQkK。

三是上市公司也比过去规范多了M1g6。上市公司在信息披露方面这30多年来也有了很大的进步rCjCK。

李剑阁认为paL,尽管说我国资本市场还有不足0BI,但我的理解看2mD5P,这个不足有时候是我们常常想对资本市场赋予过多的功能0M。

qY“资本市场能做什么289k,不能做也不应该做什么apvt?这件事在我们头脑里一直不是特别清楚0x。无论是领导还是老百姓soO,都想人人在资本市场里发财或者创造一个繁荣局面phpd,但资本市场本身不能创造繁荣7bQwE,它是一个高度市场化0VE、法治化和国际化的市场vR3Zh。qLxl”李剑阁称4X。

这样看待监管部门职责定位

至于市场多年来仍在3000点YP,李剑阁认为Mm,点位不是衡量资本市场的一个指标I,指数本身有一定的缺陷zpB,同时2b54,这几年来zfv,这近十年来0hSF,上市公司新旧轮替的问题非常突出oms,新旧的轮替这种现象没有反映在指数当中Dp。

对于资本市场监管部门的职责定位IPT,李剑阁表示AWJ,监管部门对资本市场的职责就是监管规范IrDK,不要去利用资本市场制造和鼓吹泡沫5l,也不要对资本市场是不是有泡沫做出主观判断9Cj。

o0“市场有没有泡沫z,就是由市场自己去纠正5,市场永远是在贪婪和恐惧当中摇摆P。我们要尊重投资者的自主选择0BkkV,当然7QOe,投资者也要对自己的选择承担全部的责任idL。z”李剑阁称NdTa,成熟投资者的表现是一方面非常积极的寻求创新可能带来的利益iJ6Iq,同时愿意为创新失败付出代价dt。

对于监管部门的职能定位5,高西庆还补充道sT,证监会的职能就是保护投资者ZCg, 中小投资者保护不了自己DGnkq,没有足够的信息渠道和没有足够的力量hGb1,证监会要调整好机制理顺做好投资者保护Mwu3。

此外,在资本市场执法方面KE,高西庆认为EH,不能给法官和监管部门过大的自由裁量权ZR,它要有一定的浮动GZT,但不能看哪个民愤大就多罚一点urAZ,判决必须要有依据,让市场觉得处罚是可预测的608Pi。同时ZVT,要平等地对待所有人oWna,不能因为大家情绪比较激愤F5Ie,就可以对一些人严打Q0,谁犯了同样的错O,都用同样的办法来解决2u0。

Gin 本文来源btio:证券时报网 责任编辑QSh:杨斌_NF4368

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